来源：山西晚报

      8月17日晚间，汾酒集团旗下上市公司山西汾酒发布公告称，公司董事会审议通过的董事及独董候选人中，华润系有三人现身，这也意味着其控股股东汾酒集团的混改加速。而早在半个多月前，山西省召开国企上半年工作座谈会，并强调下半年将加快推进重组混改。那么，山西国企改革的再一次提速，包含着哪些投资机会？投资者又该注意哪些风险？本期《财经周刊》将为你解读。

　　A　华润系高管或入驻汾酒董事会

　　按照山西汾酒8月17日晚间的公告，董事会审议通过增补第七届董事会董事、独立董事共计8名的议案。其中，汾酒集团共推荐了5人，其中包括2名董事候选人，分别为杨建峰、杨波，以及3名独立董事候选人，分别为贾瑞东、樊三星、王超群。与此同时，华润系旗下的华创鑫睿此次提名陈朗、侯孝海为董事候选人，提名张远堂为独立董事候选人。其中，陈朗现任华润创业执行董事、华润集团副总经理、华润雪花啤酒（中国）和华润怡宝董事长；侯孝海则为华润雪花啤酒（中国）总经理；张远堂曾任华润雪花法律部总经理，现任北京盈科律师事务所合伙人律师等职。

　　今年2月，华润集团下属华创鑫睿拟以51.6亿元受让汾酒集团所持山西汾酒11.45%股权。6月30日，山西汾酒公告称，上述股权过户完成。根据相关约定，未来五年，华润集团附属公司将稳坐山西汾酒第二大股东的“交椅”。

　　从此次提名候补董事会成员名单来看，华润方面提名的3人均有在华润雪花投资及全资子公司华润雪花啤酒从事市场运营及投融资业务的经历。

　　在业内人士看来，山西汾酒引入华润附属公司作为战略投资者，是其控股股东汾酒集团加速混改的缩影。事实上，早在去年2月，汾酒集团董事长李秋喜就立下“军令状”，与山西省国资委签订了2017年度及2017年到2019年三年任期经营业绩目标考核责任书，责任书显示，超额完成目标25%以上将对董事长进行特别奖励，而“完不成年度经营业绩目标，解聘乙方（即汾酒集团）董事长”。该责任书提出，2017年汾酒集团酒类业务的利润总额要达10.48亿元，同比增长25%；按酒类收入排名，汾酒行业地位不低于第七名。至2019年底，汾酒集团酒类营收目标为103.74亿元，酒类利润总额达16.38亿元。

　　如今，当董事会重组完成后，山西汾酒引入华润战略投资的事宜也即将进入尾声，不过，在业内人士看来，华润参与山西新一轮国企改革或许才刚刚启幕。

　　B　山西明确国企重组时间表

　　加速改革的不仅仅是汾酒集团。事实上，早在8月3日，山西省国企上半年工作座谈会召开，明确强调下半年将加快推进重组混改。

　　会议显示，今年上半年，省属企业各项指标创下了五年来的最好水平，资产、增加值、营业收入、利润、上缴税费、实现利税，六个维度指标的协调性不断增强，分别同比增长6.0%、12.5%、12.3%、269%、19.7%、34.6%，经济运行向高质量迈进。同时，影响经济运行质量的关键指标好转，资产负债率、应收账款、贸易收入分别同比下降2.1个百分点、8.7个百分点、6.1个百分点。另外，产业转型指标优化，非煤产业增加值同比增长17.9%，快于煤炭产业4.4个百分点。新兴产业增加值及利润同比分别增长20.2%和133.3%。

　　会上，山西省国资委与23户省属企业签订了1年和3年转型发展目标责任书，部分关键指标量化考核，拟通过3年努力，实现省属企业煤与非煤产业的历史性“结构反转”。省属企业要实现增加值年均增幅10.9%，煤炭先进产能占比由55.2%提高到70%以上，煤炭转化率提高到40%以上，僵尸企业全部出清；煤炭产业增加值年均下降4到5个百分点，占比下降到50%以下；以制造业为主的非煤增加值占比由38.8%增加到50.6%。四大省属煤企在重组混改方面，要进一步向央企、民企开放股权，同时加强国有资产管理，完善公司治理结构，压缩省属企业特别是煤炭企业的资产负债率，确保到2018年底省属煤炭企业资产负债率全部降至79%以下。

　　而针对重点企业，会议明确，下半年，山西四大省属煤企晋煤集团、潞安集团、阳煤集团、焦煤集团将分别牵头重组燃气、化工、煤机装备、民爆（民用爆炸物品）四大行业集团，并且设置了9月底、10月、11月底的时间节点。

　　具体而言，在加快推动燃气集团重组方面，在资产评估基础上，加快股份制改造，确保9月底全面完成重组；在加快现代化工重组方面，潞安集团牵头，10月份全面完成高端煤化工重组；在山西省属企业煤机装备制造业专业化重组方面，由阳煤集团牵头，筹组山西煤机集团，抓紧提出框架性方案，启动与外企外资股东谈判，做好清产核资等基础工作，11月底完成全面重组；民爆行业的重组方案，焦煤集团作为牵头企业要抓紧出台重组方案，启动实质性重组。

　　C　布局国企改革寻找投资良机

　　在业内人士看来，今年是地方国企改革的深入推进年，特别是混改和兼并重组。而山西作为煤炭大省，煤企的兼并重组是重点，此次主要是向产业链上下游延伸，优化业务结构。引入外资、民资是混改的要求，重要的是完善公司治理结构。预计随着各项改革措施进一步深入推进，省属大型国企集团竞争力有望明显增强，这些集团所属的A股上市平台也将显著获益。

　　尤其是近半个月以来，政策层面对于国企改革的推进明显提速：国有企业改革领导小组第一次会议召开，要求分层分类积极稳妥推进混合所有制改革；国务院也印发了《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》。而国内及地方国企改革政策的密集落地，也有望让一些国企改革的概念股迎来投资良机。广发证券首席策略分析人士认为，国企改革在新的内外部环境下有望在下半年加速进入新阶段，试点企业经验推广由“点”及“面”加速铺开。

　　招商证券相关人士同样认为，目前，周期类行业盈利已大幅改善，国企改革有助于提升国企经营效率，维持稳定的业绩增长。从国务院国资委年中会议的内容看，下半年混改、重组、管资本、市值管理等多项改革措施有望多点突围。

　　有券商人士分析，目前，蓝焰控股的控股股东晋煤集团将出资设立山西燃气集团，作为全国煤层气开采行业龙头，也是A股唯一的煤层气标的，同时公司作为晋煤集团煤层气业务的整合平台，公司也有望成为燃气集团未来整体上市的核心平台，整合后，也有望提升省内燃气产业链不同环节间的协同效应，投资者可以适当关注该股；与此同时，潞安环能大股东潞安集团已划转至山西省国有资本投资运营公司，在多个煤炭主产区储备有未上市的煤炭资源，今年2月山西潞安化工有限公司挂牌，标志着山西省高端煤化工行业整合平台启动；另外，山西焦化今年获注了中煤华晋49%股权，机构看好山西焦炭和五麟焦化在未来纳入公司统一经营的潜力。

山西晚报记者　张珍